欠好的商業(yè)模式，是投資中的“事故多發(fā)地段”,網(wǎng)賺項目怎么找

摘要： 1、公司剖析的第一件事剖析一家新公司，第一件事是看什么呢？別看財報數(shù)據(jù)，包羅ROE、現(xiàn)金流、營收利潤增進數(shù)據(jù)，這些簡直很主要，但不是現(xiàn)在看的；別看剖析師的盈利展望，別看PE、PB等...

1、公司剖析的第一件事

剖析一家新公司，第一件事是看什么呢？

別看財報數(shù)據(jù)，包羅ROE、現(xiàn)金流、營收利潤增進數(shù)據(jù)，這些簡直很主要，但不是現(xiàn)在看的；別看剖析師的盈利展望，別看PE、PB等任何估值數(shù)據(jù)，這些只會影響你的判斷；更別看急著看K線圖、股東結(jié)構(gòu)、龍虎榜什么的。

研究一家公司的條件是，這家公司值得你花時間研究。究竟人的時間有限，可研究的公司數(shù)目也有限，千萬別研究了半天，結(jié)果是這家公司不值得研究。

那么到底研究什么，才氣馬上知道這家公司值不值得研究呢？

謎底是商業(yè)模式。

讀者經(jīng)常會向我咨詢一些典型的強周期股，諸如有色、鋼鐵、航運等，我都市提醒他們，這個行業(yè)不值得小我私家投資者研究。

為什么呢？

若是你是一家有色金屬加工企業(yè)的老板，管理水平很高，產(chǎn)物質(zhì)量很高，但最近由于經(jīng)濟欠好，下游的廠家生產(chǎn)的器械賣不出去，提出原質(zhì)料（也就是你的產(chǎn)物）要降價，你怎么辦？

首先，你的偕行一定會降價，這個行業(yè)生產(chǎn)裝備不能停，你本想抗拒一下，由于你的質(zhì)量確實比別人好，但你很快就從了，由于這個行業(yè)的產(chǎn)物質(zhì)量都沒有好到非你不可的境界。

這種征象在研究中被稱為“沒有訂價權(quán)”。

有沒有訂價權(quán)，取決于許多因素，首先是你的產(chǎn)物的標準化水平，周期性行業(yè)都是標品，成本和售價完全取決于市場的供求關(guān)系，業(yè)績也基本“靠天吃飯”。漲價要等到產(chǎn)物價錢低迷到大部分競爭對手都死光，叫“行業(yè)出清”，以是才成為周期性行業(yè)。

可想而知，這些行業(yè)不是不能投資，而是要親切關(guān)注價錢的邊際轉(zhuǎn)變。投資煤炭的，要派人到口岸、坑口天天看價錢顛簸，投資風(fēng)電的要雇無人機，看裝機運行情形……

有人只憑一句“周期股在行業(yè)最低迷的時刻買，在行業(yè)最火熱的時刻賣”，就以為自己也能做，但你基本不可能知道，怎樣才算“最低迷的時刻” ，特別是現(xiàn)在行業(yè)集中度越來越高，剩下的企業(yè)“抵抗力”都很強，這個“最低迷”若是連續(xù)個十年呢？

機構(gòu)需要渙散倉位，有時刻不得不研究這些行業(yè)，但作為小我私家投資者，接觸一個股票，先看商業(yè)模式，若是研究價值不大，或者很難研究，就應(yīng)該武斷放棄。

生命有限，精力有限，最好能歷久研究跟蹤十幾只股票，就是能歷久發(fā)展的公司，而歷久發(fā)展的條件是利潤穩(wěn)固，以是——

第一種不適合小我私家投資者的商業(yè)模式，就是利潤不穩(wěn)固的生意。

除此之外，本文還要再枚舉三種不太好的商業(yè)模式，它們都有一些共性的特征。

固然，物極必反，若是有公司能走出該行業(yè)商業(yè)模式的壞處，反而容易確立護城河，之前寫過《你拿的是周期股照樣發(fā)展股？這是會所嫩模與下海干活的區(qū)別》一文先容的海螺水泥，就是一個典型，最后也會對此舉行探討。

2、現(xiàn)金流欠好的生意

第二類不適合小我私家投資的商業(yè)模式，是利潤看似不錯，但現(xiàn)金流有問題的生意。

明白商業(yè)模式，先要把自己從投資者的角度放到產(chǎn)業(yè)鏈的角色中思量。以前幾年很火的PPP的觀點為例，PPP是指民營資源提供公共基礎(chǔ)建設(shè)，未來通過使用者或政府稅收的支付來獲得回報。

從資源的角度，PPP模式聽上去很美，屬于“企業(yè)、政府、市民”三方得利。但實際上，從經(jīng)營者的角度，這種模式的風(fēng)險與收益完全不對稱。

打個譬喻：若是你是做裝修生意的，你的鄰人老王一天早上跟你打招呼，想請你幫他裝修，但他們現(xiàn)在沒錢付人為，不只給不了人為，他們連裝修質(zhì)料也沒錢，還要你代墊。你想幾個月沒生意了，代墊就代墊吧，可問題是憑他的工資收入基本沒這個支付能力。固然，老王也不是坑你，他家在河南有一塊地，地里長鐵棍山藥，你可以幫他種地，鐵棍山藥每三年長一茬，你幫他賣了，錢歸你，三十年后，他欠你的錢就還清了。

這就是PPP，這種生意，你干嗎？

這一類商業(yè)模式差就差在投下去的是真金白銀，出來的都是應(yīng)收款、在建工程、固定資產(chǎn)?，F(xiàn)金流越轉(zhuǎn)越少，哪怕凈利潤再高也維持不了多久。

固然，PPP也有好生意，照樣要看詳細生意的現(xiàn)金流，這個最后再說。

3、需要一直投資的生意

第二類不適合小我私家投資者的商業(yè)模式，是需要一直的固定資產(chǎn)投資，但下游需求又一直在變的生意，

謠言有人在傳播，有人卻在賺錢

典型的例子是京東方。有個數(shù)據(jù)，這是A股上市公司中股東人數(shù)最多的公司，換句話說就是“散戶最愛”。為什么散戶這么喜歡京東方呢？除了歷史股性對照活，容易吸引趨勢投資者外，另一個緣故原由是太著名了，許多人都以為是國家重點項目，一定有前途。

可問題在于，大部分“國脈所系”的重大工程，都需要大量投資，這些投資會轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，利潤再高也會被巨額折舊給吞噬。

更要命的是，以前“國脈所系”的工程都是現(xiàn)金流穩(wěn)固的基建項目，可現(xiàn)在大多屬于高科技項目，受摩爾定律的約束，一期工程剛剛實現(xiàn)利潤就過時了，又要重新投資，永遠不會有安安穩(wěn)穩(wěn)賺錢的時刻。

另一個例子是“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”上的公司，一樣平常而言，進入“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”意味著利潤豐盛的訂單和不停翻番的業(yè)績，但這同時也是一個陷阱。

手機每年都市有一些新手藝，可能偏向有許多，“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”上的公司要在其中的一個偏向上下賭注，花巨資建生產(chǎn)線。但蘋果經(jīng)常由于某些緣故原由，放棄一些手藝，或者銷量不足，供應(yīng)商就欲哭無淚了，狂賭藍寶石玻璃失敗的藍思科技，攝像頭模組生產(chǎn)線過分投資而產(chǎn)能虛耗的歐菲科技，就是前車之鑒。

從來只有新人笑，有誰見到舊人哭，“供應(yīng)商”三個字，好辛勞。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和華為產(chǎn)業(yè)鏈，并非個個都能賺錢，也并非一直都能賺錢， 

4、利潤不錯，但做不大的生意

第三類不適合小我私家投資的商業(yè)模式，是利潤不錯，但做不大的生意。

近幾年，連鎖商業(yè)出了不少牛股，好比絕味食物、愛爾眼科、益豐藥房、蘇寧電器、海底撈等等，本質(zhì)上說，這些牛股都是通過快速開店或資產(chǎn)并購，實現(xiàn)快速增進，它很容易給人一種明白：連鎖業(yè)態(tài)都能快速增進。

但到底能不能快速增進，還不會由于步子太大扯著蛋，照樣要看生意的本質(zhì)。連鎖不等于快速增進，最典型的例子是烘焙食物，許多品牌都履歷了從直營到加盟之后，快速開店又快速關(guān)店的履歷，至今沒有一家全國性品牌。

為什么鴨脖子可以加盟，面包店卻很難繞過直營的門檻呢？

由于鴨脖子等鹵味食物可以中央廚房做好再送到各店，門店只管賣。但面包不行，一是主顧到面包店買面包，就是圖個新鮮，而面包的制作工藝時間長、用料多，名堂又多，導(dǎo)致中央廚房只能做到冷凍面團、蛋糕胚子等半成品，然后以冷鏈運輸?shù)姆绞剿偷礁骷议T店，門店的面包再憑據(jù)配方加入輔料。

即便走加盟模式，也無法快速開店，由于總部就很難控制加盟商的輔料的品質(zhì)，而通俗消費者也吃不出來，這就很容易發(fā)生食物安全事故，面包新語之前是走加盟模式的，但每次門店擴張，一定會出安全事故。

以是?，F(xiàn)場烘焙行業(yè)的連鎖困局是產(chǎn)物的基因決議的，中國烘焙行業(yè)的品牌集中度一直保持在10%左右，是有緣故原由的。

5、沒有忠誠度的消費品

第四類不適合小我私家投資的商業(yè)模式，是沒有忠誠度的消費品生意，由于極易發(fā)生庫存。

通常消費品行業(yè)是適合散戶歷久持有的，我之前也有大量的文章剖析消費品行業(yè)的特點，其中很主要的緣故原由是消費品的品牌直接與消費者接觸，容易形成品牌忠誠度，使業(yè)績增進很穩(wěn)固。

但這只是一樣平常的概述，差別產(chǎn)物，其品牌忠誠度是差別的。品牌忠誠度來源于消費偏好、品牌價值、安全感等等，像煙酒、調(diào)味品、牛奶奶粉等等，都是忠誠度很高的品類；像家電、消費電子、飲料、休閑食物、定投家具、藥品屬于忠誠度一樣平常的；另有一類產(chǎn)物，很容易形成品牌，但品牌忠誠度卻異常低，好比服裝。

我在《最伶俐的投資，源于對人性的洞察》一文中說過，消費品品牌是一種社會征象，講求“別人有的，我也要有”，“人人都在用的，一定是好器械”，但服裝行業(yè)是個破例，消費者追求個性化，制止撞衫，以是消費者的喜歡轉(zhuǎn)變異常之大，特別是女裝，很難擁有焦點消費者。

沒有品牌忠誠度，對于2B的企業(yè)而言沒什么，但對于2C的企業(yè)，就是一個噩夢了，由于消費品一樣平常要通過多級經(jīng)銷商進零售渠道，企業(yè)接觸不到消費者，再有市場感的設(shè)計師，也難免有賣不動的款。

偏偏服裝又需要每季推新款，要提前備料生產(chǎn)，再一級級推到終端，幾個月的間隔時間，完全無法對市場的趨勢做出反饋。

以是服裝企業(yè)的庫存是它的商業(yè)模式的死穴，一旦主力款滯銷，馬上釀成終端的庫存，清庫存唯一的方式就是打折，打個幾回折，品牌形象就徹底沒了。險些所有風(fēng)光一時的品牌，最后都是栽在庫存上。

6、打破傳統(tǒng)的破例公司

不外，事無絕對，商業(yè)模式欠好的行業(yè)，只要有企業(yè)能突破這個行業(yè)模式，反而有大機遇。上面幾個行業(yè)，都出過打破傳統(tǒng)的破例公司。 

PPP由于是政府的生意，照樣有不少公司愿意干的，可政府的生意也要看現(xiàn)金流。像安防裝備是好生意，由于政府可以收到交通違章罰款，現(xiàn)金流是轉(zhuǎn)得過來的；而環(huán)保PPP就不是好生意，由于沒有收入，不只沒收入，還影響政府財政，現(xiàn)金流一定欠好。

前面說過，烘焙食物的生產(chǎn)有一部分要放在店內(nèi)，以是很難以加盟的形式增進，但若是突破了這個模式呢？

好比桃李面包，都是最基本款的短保質(zhì)期面包，才氣接納所有在中央工廠生產(chǎn)，直接送到零售終端，再加上超強的物流配送能力，反而把面包做成了一個有護城河的行業(yè)。

好比優(yōu)衣庫，以高品質(zhì)面料的基本款，解決了庫存問題，再用低加價倍率提高消費者的忠誠度，成為服裝行業(yè)少數(shù)能做大市值的公司。

行業(yè)的生意模式欠好，不代表其中的子品類也欠好，好比童裝，由于對安全性的要求對照高，對時尚度的要求對照低，消費忠誠度反而很好，童裝龍頭森馬的業(yè)績穩(wěn)固性也跨越其他品牌。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，對蘋果的新手藝過于依賴，造成業(yè)績顛簸大，但其中的立訊周詳卻許多年保持了高增進，它的特點是品類拓展能力強，從連接器到射頻天線再到耳機，節(jié)奏跳得準的緣故原由不是靠猜，而是不停的收購營業(yè)再整合，舉行橫向拓展，到達東方不亮西方亮的效果。

最后總結(jié)一下本文枚舉的四個欠好的商業(yè)模式：過分消耗現(xiàn)金流的、投資大下游需求和手藝轉(zhuǎn)變快的、增進很容易遇上瓶頸或陷阱的、消費需求不穩(wěn)固很容易形成滯銷庫存的。